THỊ PHI NEWS

Online extra | 29 tháng 8, 2024

Trong kỳ nghỉ thường niên tại Jackson Hole, các ngân hàng trung ương đã ăn mừng sự giảm thiểu của lạm phát. Nhưng liệu họ có xứng đáng được nhận công trạng này? Tại các nước giàu, tỷ lệ tăng giá hàng năm đã giảm từ đỉnh điểm khoảng 10% vào đầu năm 2022 xuống dưới 3% hiện nay. Đáng chú ý là điều này đã đạt được mà không cần phải trải qua suy thoái nghiêm trọng.

Việc thắt chặt tiền tệ thường được cho là làm chậm tăng trưởng, và vào những năm 1980, nó chỉ có thể dập tắt lạm phát sau những cuộc suy thoái sâu sắc. Sự thiếu hụt thiệt hại rõ ràng ngày nay đã dẫn đến sự hồi sinh của một quan niệm sai lầm nguy hiểm: rằng lạm phát sẽ tự nó biến mất. Paul Krugman của New York Times thậm chí còn tuyên bố rằng Jerome Powell, Chủ tịch Cục Dự trữ Liên bang (Fed), đã sử dụng bài phát biểu tại Jackson Hole để quy kết lạm phát “phần lớn là do các tác động tạm thời của đại dịch”, hồi sinh một câu chuyện cũ mà các ngân hàng trung ương đã từ bỏ vào năm 2021.

Quan điểm đó là sự hiểu lầm cả về nền kinh tế lẫn bài phát biểu. Ông Powell đã khẳng định rằng lạm phát cao “không phải là tạm thời”. Các bài nghiên cứu được trình bày tại Jackson Hole đã chỉ ra tác động nghiền nát của việc tăng lãi suất đối với tín dụng thế chấp, và làm thế nào Fed có nguy cơ mất đi sự tin cậy khi lạm phát bùng nổ. Ngay cả những nhà dự báo kỳ vọng lạm phát kéo dài cũng nghĩ rằng Fed sẽ không hành động—có nghĩa là họ đã mất niềm tin vào cam kết của các ngân hàng trung ương về sự ổn định giá cả.

Chính sách tiền tệ không cần gây ra suy thoái để giảm tăng trưởng giá cả: nó chỉ cần buộc nền kinh tế tăng trưởng chậm hơn so với khả năng của nó. Điều này khó nhận thấy ở Mỹ, nơi tăng trưởng đã nhanh một phần do sự bùng nổ của nhập cư, và nơi thâm hụt ngân sách khoảng 7% GDP đã bù đắp cho lãi suất cao hơn. Tuy nhiên, sự hạ nhiệt của thị trường lao động là rõ ràng từ việc giảm mạnh số lượng việc làm trống và tỷ lệ thất nghiệp tăng nhẹ. Ở châu Âu, trong khi đó, đã chịu đựng quá nhiều cú sốc, bao gồm cả cuộc chiến ở Ukraine, khiến cho việc đánh giá nguyên nhân gây ra điều gì trở nên khó khăn. Nhưng việc tăng lãi suất sẽ có tác động cơ bản tương tự.

Một số người đã lập luận rằng việc thắt chặt tiền tệ chỉ đơn thuần là khôi phục một cảm giác tin cậy vô hình, và mức lãi suất thực tế không quan trọng. Tuy nhiên, các quy tắc ngầm đã chỉ ra rằng lãi suất của Mỹ cần phải tăng lên mức như hiện tại. Đúng là giá năng lượng và thực phẩm đã đẩy lạm phát tiêu đề lên cao, chỉ để giảm lại. Nhưng ở Mỹ, khu vực đồng euro và Anh, việc tăng lãi suất đã được điều chỉnh khá tốt với sự gia tăng của lạm phát cốt lõi, loại trừ các giá cả biến động này.

Điều quan trọng là các nhà hoạch định chính sách phải rút ra bài học đúng đắn từ đại dịch, bởi nguy cơ họ sẽ đối mặt với nhiều đợt bùng phát lạm phát tương tự trong tương lai. Các ngân hàng trung ương đã, trong dài hạn, đạt được các mục tiêu lạm phát được chấp nhận rộng rãi từ những năm 1990. Nhưng đó là một thời đại mà các cú sốc cung ứng rất hiếm và các chính phủ giàu có, trên toàn cầu, tương đối thận trọng về mặt tài chính. Ngày nay, các cuộc chiến thương mại, quá trình chuyển đổi xanh, các đại dịch tiếp theo và các khoản nợ công khổng lồ đều đe dọa tạo ra những gián đoạn lạm phát mà các ngân hàng trung ương sẽ phải đối mặt. Cách họ đạt được chiến thắng hiện nay trước lạm phát cao do đó rất quan trọng. Đó không chỉ là một may mắn ngẫu nhiên.